Прошедший месяц ознаменовался падением доллара и взлетом валют с более высокой процентной ставкой и валют, сильно зависящих от цен на сырье. Инвесторы устроили гонку за дешевыми активами, в надежде на то, что мировая экономика стабилизируется, а экономический рост, который за этим последует, рано или поздно, приведет у росту сырьевых активов. Американский доллар при этом выглядел менее привлекательным, чем, скажем, евро или австралийский доллар.

Уже в самом начале мая позитивный тон задали американский чиновники. Так председатель Федеральной резервной системы США Бена Бернанке сделал прогноз о том, что американская экономика может начать восстанавливаться уже в 2009 году. Кроме того, он отметил, что многим банкам не потребуются дополнительные вливания капитала от государства. Подобные слова значительно снизили уровень тревожности, позволяя инвесторам выходить из долларового убежища.

Значительно лучше прогнозируемых оказались и данные по американскому рынку труда: количество занятых в несельскохозяйственном секторе снизилось на -491 тыс. против ожидавшихся -645 тыс.

Позитивными оказались цифры и по сальдо баланса внешней торговли США: дефицит составил -$27.6 млрд. долл., а не -$29.2 млрд.. Увидев внутренние благоприятные новости и в Европе, инвесторы активней стали скупать европейские активы. Такая реакция, например, последовала после того, как изменение объема промышленного производства Великобритании снизились лишь на 0,6%, а не на 0,9%, как прогнозировалось.

Однако не все было так благоприятно на новостном фоне. Опубликованный отчет Банка Англии об инфляции показал, что нормализация банковского кредитования, скорее всего, потребует большего количества времени. В свою очередь, председатель Банка Англии господин Кинг подчеркнул, что «существует реальная вероятность того, что экономика продолжит сокращаться и в 2011 году». Американские показатели тоже не были ровными. Масла в огонь подлили данные по розничной торговле, где объемы за месяц упали на 0,4%, хотя ожидалось, что данный показатель составит 0%.

Впрочем, это было лишь облачко на фоне того позитива, который испытывали все финансовые игроки. И как только появлялись позитивные новости, доллар снова активно устремлялся вниз. Таким стимулом, например, послужил индекс института ZEW, который увеличился до 31.2, вместо прогнозируемого значения 20.

Особо стоит отметить заявление рейтинговое агентство Standard & Poor's, которое понизило оценку перспектив экономики Великобритании со стабильной на негативную. В среде инвесторов подобные изменения оценок приводят к серьезному изменению долгосрочных позиций. В данном случае, оно вызвало хаотичные продажи британской валюты. Но что более примечательно, так это то, что вслед за этим на рынке появились слухи о возможном лишении и США рейтинга AAA. Учитывая большую вовлеченность долларов в мировой оборот, предполагаемая возможность такого события повлекли за собой масштабные продажи американских активов и «зеленого».

Впрочем, интерес к не долларовым активам оставался высоким на фоне и макроэкономических показателей. Еще одним следствием растущего оптимизма относительно мировой экономики стал уверенный подъем котировок «черного золота». А доллар и нефть имеют высокую обратную корреляцию.

В целом, стоит отметить, что ни снижение ЕЦБ процентных ставок до 1% в мае, ни заявления ЕЦБ о покупках обеспеченных облигаций не оказывали серьезного давления на евро, в то время, как аналогичные действия Федерального Резерва серьезно подталкивали доллар вниз. Это только подчеркивает те тенденции, которые в первую очередь определяют расстановку сил на валютном рынке. Очевидно, что финансовый мир уповает в первую очередь на Соединенные Штаты, которые смогут вновь стать локомотивом, вытягивающим мировую экономику. Поэтому меры по увеличению ликвидности в Европе рассматривались, как дополнительный позитив для европейской экономики.

Прогноз на июнь

Итак, финансовый мир увлекся инвестированием, считая относительно рискованные вложения наиболее подходящим инструментом вложения в текущих условиях. При этом интерес зарубежных инвесторов не направлен на доллары и американские ценные бумаги. Несмотря на все усилия Белого Дома, на лицо негативные моменты, которые влекут за собой действия чиновников. Во-первых, Федеральный Резерв продолжает политику накачивания экономики деньгами. Но избыток денег, хоть и стимулирует экономический рост, но он способен вызвать резкий рост инфляции в стране. Скачок цен будет повышать стоимость натуральных, товарных, неденежных активов, в то время, как ценность денег будет снижаться. Но в данном контексте мы говорим именно о снижении ценности доллара.

Во-вторых, финансируя государственные расходы за счет продажи облигаций, Вашингтон увеличивает бюджетную дыру. Не удивительно, что американские чиновники уделяют серьезное внимание внешней политике. В частности, они пытаются убедить Китай, который является крупнейшим покупателем американских облигации, в надежности и долговых обязательств США, в американской экономики в целом. Президент Обама заявил о том, что его Правительство будет стремиться сократить дефицит бюджета до приемлемых 3% от ВВП. Однако, когда это удастся сделать, никто не возьмется поручиться. Огромные государственные расходы тоже выглядят негативом для доллара.

И, наконец, беспокоит инвесторов бесцеремонность, с которой государство внедряется в частный капитал. Да, намерения Белого Дома выглядят самыми благожелательными, в его попытках уберечь предприятия и крупнейшие корпорации от банкротств. Однако частный капитал не любит излишнего вмешательства государства в бизнес. Поэтому американские активы в меньшей степени интересуют инвесторов.

Таким образом, с фундаментальной точки зрения, «медвежий» тренд по доллару, скорее всего, способен продлиться и далее. К вышеназванным факторам стоит добавить и стабилизация экономической ситуации в Китае. Если китайская экономика начнет наращивать темпы своего роста, то это подстегнет и рост цен на нефть, золото. Для доллара это также негатив. Впрочем, возможна и обратная реакция, когда появление признаков экономического замедления приведет к снижению нефти. Показательны события 12 и 13 мая, когда в начале ОПЕК объявил об увеличении объемов выпуска нефти, а затем появились слабые данные по розничным продажам в США. В результате вновь выросли сомнения относительно устойчивости роста, что привело и к снижению нефти, и к росту доллара.

Но все ли так пессимистично для американской валюты?!

Хотелось бы обратить внимание на то, что в начале месяца состоятся очередные заседания ЕЦБ и Банка Англии. И хотя вряд ли ставки будут изменены, для дальнейшей оценки привлекательности инвестиций очень важно, что скажут банкиры относительно прогнозов экономического роста. Мы уже видели, что Банк Англии уже делал предупреждения относительно возможного более медленного роста британской экономики. Аналогичный пессимизм мы можем услышать и из уст г-на Трише. А в этом случае пара евро/доллар способна войти в стадию стабилизации, откатившись с достигнутых максимумов, тогда ожидаемым каналом будет 1.3950-1.4320.

Кроме того, банкротство одного из крупнейших автопроизводителей, General Motors, может сыграть свою роль в приемлемости рисков. Мы не исключаем, что оно негативно отразится на ряде финансовых компаний. Кроме того, оно приведет к очевидному росту безработицы. Как мы помним, рост финансовой напряженности как раз и являлся тем фактором, который возвращал доллару его функцию убежища, вызывая рост его котировок.

В целом же в отсутствии чрезвычайного негатива, мы отдаем предпочтению продажам доллара в моменты взлета его котировок.

Ожидаемые схематические колебания основных валютных пар в июне представляем ниже:

Евро

Фунт

Иена